不談賺錢(qián)，先過(guò)冬。

重慶合川女孩“呆呆”家里連擺兩天流水席，讓殺豬宴這一傳統(tǒng)習(xí)俗火爆出圈。

殺豬宴火了，但豬沒(méi)火，甚至于“年味經(jīng)濟(jì)”也拉動(dòng)不了豬肉消費(fèi)。養(yǎng)豬這門(mén)千年生意，在過(guò)去一年里更是變得異常殘酷，各大豬企正在2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告里“安靜如雞”。

虧損已是明牌，但真正的問(wèn)題還藏在水面之下。2026，當(dāng)周期紅利消退，巨頭們又該如何熬下去？

沒(méi)少賣(mài)，也沒(méi)少虧

上市豬企的2025成績(jī)單，大概率不會(huì)好看。

1月19日，新五豐發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-7億元至-9.6億元，四季度單季虧損7.8億元。相比2024年3932.04萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)，同比暴跌1680%不止。公告表示，預(yù)虧主因是生豬養(yǎng)殖板塊的大額虧損。

△圖源：新五豐2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告

天域生物預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為-1.25億元，相比2024年的-1.07億元，虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，上半年歸母凈利潤(rùn)1081.80萬(wàn)元，下半年虧掉了1.3億元。

還有光明肉業(yè)，迎來(lái)了15年來(lái)的首次虧損，2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-1.16億元至-1.71億元，且連續(xù)第三年出現(xiàn)凈利下滑。

就算不虧，能賺到手的錢(qián)也是大大減少的。巨星農(nóng)牧、立華股份、神農(nóng)集團(tuán)、溫氏股份披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)分別同比下降94.99%-93.06%、63.84%-60.55%、54.43%-44.09%、46.12%-40.73%。

和業(yè)績(jī)亮燈相反，各大豬企的出欄量卻是一路走高。2025年，中國(guó)共屠宰生豬7.1973億頭。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、新五豐、唐人神、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、京基智農(nóng)、立華股份、東瑞股份、金新農(nóng)、興疆牧歌和天域生物等17家上市豬企2025年度生豬銷(xiāo)量均創(chuàng)歷史新高。其中，溫氏股份、唐人神、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、立華股份和東瑞股份等7家企業(yè)已超過(guò)其2022年全年銷(xiāo)量的2倍之多。

△圖源：攝圖網(wǎng)

再比如新五豐，2025年的生豬銷(xiāo)量預(yù)計(jì)達(dá)到542.24萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)27.62%，其中四季度出欄量186.7萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)66.4%，占全年出欄總量的34.4%。

總體來(lái)看，過(guò)去一年里，豬企們陷入了越賣(mài)越虧、越虧越賣(mài)的“惡性循環(huán)”，再看一眾企業(yè)2025年初的規(guī)劃，說(shuō)“打臉”也不為過(guò)。

不賺錢(qián)，誰(shuí)的錯(cuò)？

為什么錢(qián)越來(lái)越難掙了？有必要先來(lái)回溯一下過(guò)去一年里，生豬行業(yè)的出欄節(jié)奏。

上半年，市場(chǎng)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。溫氏股份在3月末提前達(dá)到能繁母豬目標(biāo)，表示“下屬單位擴(kuò)產(chǎn)積極性較高”；神農(nóng)集團(tuán)提出“預(yù)計(jì)每年增加能繁母豬約4萬(wàn)頭，2027年?duì)幦∽龅?00萬(wàn)頭以上的出欄量”；天邦食品則考慮對(duì)空置母豬場(chǎng)進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，逐步提升現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率。彼時(shí)，豬價(jià)堅(jiān)挺在14-15元/公斤區(qū)間，部分地區(qū)還出現(xiàn)了階段性“缺豬”現(xiàn)象。

但到了下半年，市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，10月豬價(jià)開(kāi)始跌破12元/公斤，12月繼續(xù)下降至11.41元/公斤，持續(xù)跌破成本線。

豬價(jià)低迷，豬企們的日子自然不好過(guò)。

豬企們也普遍將去年虧損的原因主要?dú)w結(jié)為豬價(jià)“前高后低”的波動(dòng)，尤其是下半年的豬價(jià)持續(xù)下行。

△圖源：卓創(chuàng)資訊

天域生物就表示，受豬價(jià)下行影響，公司全年生豬銷(xiāo)量同比上升22.92%，但生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定程度的反向下滑，養(yǎng)殖端盈利空間收窄。

新五豐也將2025年度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損的主要原因歸結(jié)于，報(bào)告期內(nèi)公司生豬價(jià)格較去年同期出現(xiàn)較大幅度下降。

但僅僅將虧損歸咎于豬價(jià)，顯然掩蓋了更深層的行業(yè)困境。

長(zhǎng)期以來(lái)，許多豬企依賴周期上行階段的利潤(rùn)，忽視了管理粗放、效率低下的問(wèn)題。在豬價(jià)高企時(shí)，擴(kuò)張產(chǎn)能、搶占市場(chǎng)份額是主旋律；一旦價(jià)格下行，成本管控及養(yǎng)殖效率低下的短板便暴露無(wú)遺。

比如，新五豐。華泰證券為等券商機(jī)構(gòu)曾估算，新五豐2025年上半年的肥豬養(yǎng)殖成本約為14.7-15.3元/公斤。相較而言，牧原股份的養(yǎng)殖成本大約為11.3元/公斤，溫氏股份肉豬養(yǎng)殖綜合成本約12.1元/公斤。

也就是說(shuō)，新五豐的養(yǎng)殖成本更高，成本壓力更大，這會(huì)直接影響到企業(yè)的營(yíng)收。面對(duì)成本降不下來(lái)，賣(mài)價(jià)又上不去的困境，企業(yè)也只能選擇加速屠宰來(lái)應(yīng)對(duì)。畢竟生豬不出手也是越養(yǎng)越虧，不如降低存欄量，讓供應(yīng)提前釋放，等待下一個(gè)階段的供應(yīng)收緊。

于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，成本管控能力上不去，未來(lái)經(jīng)營(yíng)也會(huì)面臨很大波動(dòng)。一如新五豐的業(yè)績(jī)預(yù)告中所說(shuō)，如果生豬、飼料、原料市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，與公司預(yù)計(jì)情況發(fā)生較大偏差，或發(fā)生重大動(dòng)物疫病情況，可能會(huì)導(dǎo)致公司生物資產(chǎn)的減值超出原有預(yù)期，進(jìn)而使得2025年度業(yè)績(jī)下滑。

如果再往深一層來(lái)看，豬企的虧損也與產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配有關(guān)。上一輪豬周期上行時(shí)，行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致能繁母豬存欄量一度超過(guò)正常需求的20%。當(dāng)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，過(guò)剩產(chǎn)能必然引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，即便頭部企業(yè)也難逃虧損。【延伸閱讀：巨頭剎車(chē)、散戶離場(chǎng)背后，誰(shuí)在“操控”豬周期？】

“御冬三件套”：控產(chǎn)能、降成本、?，F(xiàn)金流

2026對(duì)豬企而言，注定會(huì)是一次真正的壓力測(cè)試。高壓之下，企業(yè)的生存策略勢(shì)必要調(diào)整，部分企業(yè)也已經(jīng)有所動(dòng)作。比如，逐漸淘汰低產(chǎn)低效母豬，并在現(xiàn)有的養(yǎng)殖規(guī)模里繼續(xù)降本增效。

有投資者指出，生豬業(yè)務(wù)“完全看飼料價(jià)格的臉色”，作為生豬養(yǎng)殖成本的大頭，飼料開(kāi)銷(xiāo)從外購(gòu)到自給，再到外銷(xiāo)，一眾豬企都慢慢建立了這條生產(chǎn)線，以應(yīng)對(duì)飼料成本波動(dòng)。

新希望2025三季報(bào)就顯示，飼料業(yè)務(wù)已成為其利潤(rùn)增長(zhǎng)的“頂梁柱”，海外豬料平均利潤(rùn)超300元/噸，海外飼料業(yè)務(wù)上半年同比增長(zhǎng)18%，正形成公司業(yè)務(wù)的第三極。

△圖源：新希望六和官網(wǎng)

當(dāng)然，省錢(qián)最根本的辦法還是提高單位效益。綜合各家豬企近期對(duì)投資者的回答來(lái)看，育種技術(shù)升級(jí)、數(shù)智技術(shù)加持、生產(chǎn)模式迭代、飼料配方優(yōu)化、精益管理等都是企業(yè)降本增效的方向。

• 牧原股份計(jì)劃花費(fèi)60億元進(jìn)行育種投資，通過(guò)建設(shè)超健康種豬選育平臺(tái)，讓豬的生長(zhǎng)潛能充分發(fā)揮；
• 唐人神已成立專項(xiàng)成本下降小組，從飼料、獸藥疫苗、人工薪酬、母豬品種、豬群健康度、產(chǎn)能利用率等方面降低養(yǎng)殖成本，力爭(zhēng)2026 年頭均成本下降100元/頭，肥豬完全成本爭(zhēng)取控制在12.6元/公斤左右；
• 東瑞股份正全力實(shí)施“三一一”工程，提高產(chǎn)能利用率，2025年12月其商品豬完全養(yǎng)殖成本已下降到13.93元/公斤……

降成本的同時(shí)還要賣(mài)得起價(jià)。諸如港澳市場(chǎng)等高售價(jià)銷(xiāo)區(qū)，已成為新希望、牧原股份、新五豐等上市豬企的加碼方向。

△圖源：新五豐官網(wǎng)

據(jù)香港特別行政區(qū)政府食物環(huán)境衛(wèi)生署披露，2024年內(nèi)地平均每天供港活豬2600頭以上，以月為單位，每日平均活豬拍賣(mài)價(jià)在1182-1678港元/擔(dān)（即100斤），每公斤折合人民幣在22.26-33.51元。位置占優(yōu)的廣東是供港澳生豬大省，以東瑞股份為例，預(yù)計(jì)2025年供港澳活大豬約26萬(wàn)頭，其中自營(yíng)出口約21萬(wàn)頭，供貨出口約5萬(wàn)頭。

此外，養(yǎng)豬業(yè)具有天然的重資產(chǎn)屬性，疊加周期波動(dòng)，高峰時(shí)借債擴(kuò)產(chǎn)、低谷時(shí)償債壓力累積，很容易推高資產(chǎn)負(fù)債率。

據(jù)自媒體“新豬派”統(tǒng)計(jì)，截止2025年三季度末，超1/3的上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率突破60%，半數(shù)以上出現(xiàn)現(xiàn)金流同比下滑，甚至是負(fù)現(xiàn)金流。前文提到的天域生物、新五豐，資產(chǎn)負(fù)債率分別為76%和73%。

低業(yè)績(jī)之下資金鏈斷裂更加兇險(xiǎn)，豬企就需要“斷臂求生”。以新五豐為例，2025年12月25日其擬終止“雙峰縣石牛鄉(xiāng)3600頭原種豬場(chǎng)項(xiàng)目”，并將該項(xiàng)目剩余募集資金1.86億元永久補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此外，天眼查工商信息顯示，新五豐對(duì)外投資的40余家企業(yè)中，有30余家處于存續(xù)狀態(tài)，十余家已注銷(xiāo)。

該賣(mài)的賣(mài)、該省的省、該停的停，豬企能做的就是在豬價(jià)回溫之前，盡量保證相對(duì)健康的現(xiàn)金流，先捱過(guò)這個(gè)冬天。